大摩开讲特斯拉“新故事”：披着消费品外衣的军工公司？

在乌克兰最近对俄罗斯发动大规模无人机攻击背景下，大摩分析师指出，特斯拉具备转型为国防科技公司的潜力和技术基础。

据追风交易台消息，摩根士丹利报告预测，无人机和电动垂直起降飞行器 ( eVTOL ) 市场将远超汽车市场规模，预计到 2040 年达到 1 万亿美元，2050 年扩大至 9 万亿美元。

大摩认为，特斯拉不仅仅是电动汽车公司，其技术和产业布局使其有潜力成为低空经济和国防领域的核心参与者。特斯拉在制造、材料科学、导航自主系统、电机研发和机器人技术领域的核心能力使其在低空经济中占据竞争优势——无论是商用还是军用领域。

对投资者而言，这意味着需要重新评估特斯拉的长期价值主张和增长潜力，而不仅仅将其视为汽车制造商。

大摩分析师将特斯拉目标价定为 410 美元，同时指出公司进军航空市场的价值可能为每股 100-1000 美元，这尚未纳入当前估值。

乌克兰无人机攻击揭示战争新范式

上周末，乌克兰发起了代号 " 蜘蛛网行动 " 的无人机袭击，向至少 4 个俄罗斯空军基地发射了 117 架无人机，据报道摧毁了数十架俄罗斯高价值战略飞机。这次攻击距离前线超过 3,000 英里，突显了 AI 无人机在现代战争中的战略价值。

大摩报告指出，当前 AI 和自动化技术正在改变战争规则：传统技术需要 5 人操作一架价值 3000 万美元的无人机，而采用 AI 技术后，1 人可同时操作 100 架无人机，这种不对称能力可能会使全球传统国防预算重新分配。

根据 Pitchbook 数据，美国风险投资支持的航空航天与国防公司今年已筹集近 65 亿美元新资本。

主要交易包括 Saronic ( 6 亿美元，估值 40 亿美元 ) 、Shield AI ( 2.4 亿美元，估值 53 亿美元 ) 和 True Anomaly ( 2.6 亿美元，估值 9.44 亿美元 ) 。其他值得注意的无人机私企包括 Skydio ( 2024 年 11 月估值 25 亿美元 ) 和 Zipline ( 2023 年 4 月估值 42 亿美元 ) 。

大摩预测，城市空中交通市场 ( Urban Air Mobility ) 将在 2040 年达到 1 万亿美元规模，到 2050 年扩大至 9 万亿美元。大摩分析师认为，单个电动垂直起降飞行器 ( eVTOL ) 能产生约 15 辆共享汽车的收入，表明这一市场的经济潜力远超传统汽车行业。

特斯拉的核心竞争优势

在乌克兰对俄罗斯发动无人机袭击当天，马斯克在社交平台 X 上对此评论称，无人机正在成为现代战争的关键工具。

" 无人机才是未来战场的主宰，而不是有人驾驶飞机。"

据摩根士丹利，马斯克在特斯拉 2025 年第一季度财报电话会议上曾表示：" 任何无法自主制造无人机的国家注定会成为能够制造无人机国家的附庸国。而我们不能——美国目前无法自主制造无人机。好好想想这句话。"

大摩报告详细分析了特斯拉在航空和无人机领域的竞争优势：

技术转移能力：制造、材料科学、导航 / 自主系统、电动机研发、电池存储、支持基础设施和机器人技术——特斯拉拥有一系列可应用于低空经济的相关技能。

Starlink 作为低空经济的 " 连接组织 "：过去三年乌克兰 / 俄罗斯局势表明，低延迟、可靠、有弹性 / 冗余的卫星通信在战场上进行基本到复杂操作的决定性作用。

自动驾驶技术转化：如果企业能在公共道路上实现汽车自动化，就能实现一切自动化。自动驾驶汽车科学的任何进步都会加速自主空中无人机的发展 ( 反之亦然 ) 。

摩根士丹利基于其全球 eVTOL/ 城市空中交通模型运行了多种情景，分析特斯拉可能的市场份额和 EBITDA 利润率。

根据折现到现值的每股基础计算，分析师得出初步结果显示特斯拉进军航空市场的潜在价值在低端约每股 100 美元到高端约每股 1000 美元 ( 甚至更多 ) 。

而摩根士丹利当前 410 美元的目标价并未包含特斯拉参与航空市场的任何估值。该目标价由五个部分组成：

特斯拉核心汽车业务每股 75 美元 ( 基于 2030 年 470 万辆产量 )

网络服务每股 160 美元 ( 基于 2040 年 65% 渗透率和每用户 200 美元 ARPU )

特斯拉移动出行每股 90 美元

能源业务每股 67 美元

特斯拉作为第三方供应商每股 17 美元