黄金回收业绩增速明显，爱回收Q1营收46.5亿元

在技术没有跨革命的创新之时，政策成为消费电子市场风向的主导。从去年到现在，AI 大模型的持续落地，在手机、PC 等消费终端掀起了一阵风潮，叠加今年以旧换新国补的助力，让中国消费电子市场迎来了新的增量空间。据统计，今年一季度，国内智能手机新机出货量同比增长 9%，连续五个季度实现了正增长。

值得注意的是，伴随着绿色消费理念的深入，新机市场增长的同时，也给二手市场带来了新的机会。

美股周二盘前，二手消费电子产品交易和服务平台万物新生（爱回收）集团发布了 2025 年第一季度业绩报告，数据显示，爱回收总收入 46.5 亿元，同比增长 27.5%，超出收入指引区间高端。本季度 non-GAAP 经营利润为 1.1 亿元（经调整，剔除员工股权激励费用、无形资产摊销及因收购产生的递延成本，下同），连续十一个季度实现经营利润。

在财报发布后的业绩会上，谈及公司收入的增长，万物新生董事会主席、首席执行官陈雪峰不止一次提出了以旧换新对二手市场发展的利好，" 目前的回收和以旧换新服务渗透率仍是个位数水平，从长期看，国内渗透率有提升到 20% 以上的发展空间。"

爱回收营收 & 增速变化，作者制图

具体来看，在营收构成方面，爱回收的收入包括 1P（自营）产品销售收入和 3P（平台）服务收入。其中，1P 自营回收业务的发展仍是集团整体增长的战略重心，是主引擎。第一季度，爱回收 1P（自营）产品销售收入达 42.6 亿元，同比增长 28.8%，占收入比重为 91.6%，是增长的主要推动力。其中，toC 零售占比的提升是关键。

陈雪峰指出，受益于手机数码品类国家补贴的发放、以及京东场景的用户换新需求拉动，爱回收的 C2B 手机数码回收额同比增长超过了 50%，一季度以旧换新业绩增速继续领跑京东大盘。

与此同时，在 " 更多从 C 端消费者收、更多向 C 端卖 " 策略下，爱回收加强了 toC 零售的布局。财报显示，爱回收一季度 1PtoC 收入同比增长 73.5%，1P 收入的 toC 占比进一步提升至 33%。1P 业务的毛利率为 15.2%，而上年同期为 10.9%。毛利率改善的背后也是基于 C2B 供应链、合规翻新整备，实现了更多毛利较高的 toC 零售。

" 我们看到‘以销定修’项目在自有的合规翻新整备能力基础上，放大发挥 toC 零售效能，为拍拍、爱回收严选、零售合作渠道的用户提供价格好、售后放心的产品，GMV 环比呈现健康提升。同时，爱回收门店官网的零售能力持续发展，收入同比增长超过 160%。"

服务收入上，一季度为 3.9 亿元，同比增长 14.2%，主要得益于多品类回收业务及拍机堂平台业务贡献的服务收入增长。一季度的平台综合收费率为 5.25%，在多品类回收服务发展方面其中，收费率较低的黄金回收的业绩增速较快；奢侈品回收方面，收费率实现了小幅度提升。据陈雪峰透露，多品类回收业务贡献超过 5000 万元的服务收入，占本季度服务收入的 13.3%，对比之下，2024 年同期为 5.6%。

截至 2025 年一季度末，集团现金及现金等价物、受限资金、短期投资及第三方支付平台账户余额等共计 27.8 亿元，预计第二季度总收入将在 47.1 亿元至 48.1 亿元，对应同比增长 24.7% 至 27.4%。在 2025 年一季度，爱回收使用了约 120 万美元回购近 40 万股 ADS。

对于未来政策对行业的发展，陈雪峰在业绩会上表示，国补对于手机回收业务的助推是明确的。目前手机的国补封顶补贴是 500 元人民币，但爱回收 1P 业务的回收客单价在 1500 元左右，用户有更强的动力不只领取国补，更实际去叠加爱回收的以旧换新服务。

" 手机的更换周期约为 2 年，中国每年有约 3 亿部的手机新机出货量、以及数千万部笔记本和数码新品出货，目前的回收和以旧换新服务渗透率仍是个位数水平，从长期看，国内渗透率有提升到 20% 以上的发展空间。"

另外，在财报中，爱回收还披露，截至 2025 年一季度末，线下门店总数达 1886 家，上门交付团队总人数超过 1000 人，同比净新增约 360 名上门回收人员，并开了首家拍机堂线下旗舰店，采用 " 仓卖一体 " 模式，可实现单日近万台现货供应。

基于当下政策对市场的正向推动，以及回收、供货效率的提升，爱回收加速开店的策略没问题。但仍需要指出的是，加速开店的同时也对其运营效率提出了更高的要求，尤其是在未来的国补期外，如何优化门店的盈利模型以及提升门店经营能力，这也是爱回收接下来要面临的挑战。

（本文首发于钛媒体 APP，作者｜杜志强，编辑｜钟毅）